发布日期：2024-01-02 02:42    点击次数：89

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回看昔日半年时间，越南GDP增速出现了从巅峰到谷底的戏剧化回转。2023年第一季度，GDP增速创下昔日12年的次低增幅（3.32%）；而2022年GDP增速为8.02%，是1997年以来的最高水平。这种过山车式下滑仍是动手让市集牵记新“宇宙工场”的畴昔该何去何从。

房地产行业不耿介往来的涌现让融资环境动手恶化，多数的房地产开发商及中介公司因流动性问题暂破产务或倒闭。自然策略端动手出现一丝利好，但是仍需要时间来修补之前的创伤，房地产何时复苏仍未可知。

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与此同期，高温干旱激励的电力拦截也再次打击了经济增长的中枢领域——制造业，环球产业链中枢公司在越南的运作也被严重影响。

避讳在电力拦截背后的远远不是炎暑的天气，更是制造业速即发展背后基础设备开垦的不及，电力系统只是冰山一角。自然政府故意鼓动绿色转型，但受固有系统性问题的干豫进展简约。

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房地产市集模范化运作及清洁能源转型率先指出了越南四肢“宇宙工场”畴昔经济转型升级的认识，但是矫正例必会奉陪片时的“阵痛”。

尽管这可能会让市集对越南的畴昔感到担忧，但这种转型对越南的长期发展来说兴味长远。只好敢于直面并处分这些问题，越南才智完成从传统制造业向高附加值产业的转型，从而终了可合手续发展。

01 经济增速的南北极回转

在不久前举行的越南议会开幕庆典中，越南国会经济委员会主席Vu Hong Thanh暗意，在第一季度GDP增长疲软后，由于建筑业和老本市形状临金融拦截，本年的经济预测被讲解是“具有挑战性”的。换言之，越南本年的经济增速可能会显耀低于之前预测的6.5%。

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回看昔日半年时间，越南GDP增速出现了从巅峰到谷底的戏剧化回转。在刚刚末端的第一季度，越南GDP增速只是同比增长3.32%，创下昔日12年（2011年-2023年）的次低增幅，最低为2020年新冠疫情爆发时的3.21%；而这之前不久，越南2022年GDP同比增速为8.02%，是1997年以来的最高水平。

进一步看，昔日占GDP增速接近一半的“工业和建筑业”在第一季度不仅莫得正向孝顺，反而同比负增长0.14%。这种过山车式下滑仍是动手让市集牵记新“宇宙工场”的畴昔该何去何从。

02 房地产“穷冬”是否仍是昔日？

在2019年前的十年间里，越南房地产市集阅历了“黄金十年”。跟着经济的快速增长，城市化大幅普及了市集对住宅的需求。受此鼓动，房地产开发商在低利率环境中积极从银行贷款并刊行领域达数十致使上百亿好意思元的债券。关联词新冠疫情的爆发以及利率环境的变调导致了购房需求的迅速萎缩，房屋销售堕入低迷。

随后许多启动杠杆过高的房地产公司由于无法从银行得回更多贷款来看护平时运转，资金流转动手出现问题。为应付流动性危险，这些房地产企业转向债券市集，鼓动债券刊行量大幅增多。在2020年，越南的本币公司债券价值120亿好意思元。关联词到2021年底，这一数字仍是增多到260亿好意思元，其中大部分与房地产市集磋磨。

在房地产公司债务领域达到一定进度后，越南的购房者、投资者以及监管机构动手不得不面对这么一个问题：如斯雄壮领域的债务会不会引爆房地产？与此同期，在2022岁首，越南房地产市集不耿介往来问题动手涌现水面，房地产开发公司FLC董事长Trinh Van Quyet被逮捕激励了行业的强监管，成为了烽火房地产“火药桶”的引火线。

Trinh Van Quyet被逮捕也暴涌现越南债券市集在房地产市集融资方面的间隙，监管机构立时颁布了2022年第65号法令，该法令主要从三个领域加强对犯警行为的预先监管。法令颁布后，债券市集迅速转冷，房地产公司融资动手不绝出现流动性问题。也基本在同本事，环球范围内的利率抬升最终传导至越南金融市集，这让仍是动手出现问题的房地产行业再次“雪上加霜”。

干涉2023年后，越南房地产公司动手出现运转停滞致使倒闭。确认越南开垦部的数据，仅在2023年第一季度就有突出1，800家从事房地产开发和销售的公司因融资拦截暂破产务，这一数据较客岁同期增长了61%；与此同期，仍是有约340家公司倒闭。

往前看，越南房地产市集可能不会出现进一步的大幅恶化，但何时复苏仍是未知。一方面，为了着迷房地产危险的进一步扩大，越南监管机构颁布2023年第08号法令，法令取消了部分2022年第65号法令的监管条令；另一方面，环球通胀动手趋稳，外洋利率合座上行空间有限，越南也动手冉冉降息。

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总体而言，房地产行业去杠杆带来的阵痛卤莽率还莫得末端，自然策略端动手出现一丝利好，但是仍需要时间来修补之前的创伤。从另一个角度而言，阵痛亦然房地产行业更快速发展的来源，斟酌畴昔，一个更健全的债券市集将会鼓动房地产市集成为经济增长的合手续能源。

03 电力拦截下，出口何时回暖？

在环球主要进展经济体饱受高利率折磨之际，越南出口增速也因外洋需求萎缩在2022年末大幅下滑。灾患丛生，合手续高温以及严重干旱使越南堕入供电危险，欧博博彩网站这也再次打击了经济增长的中枢领域——制造业。

入夏以来，越南北部出现稀有高温天气，午间温度致使飙升至40度以上。跟着空调、电电扇等降温设备使用量的激增，越南电网需求增长20%。与此同期，高温带来的干旱使得越南发电装机容量占比高达30%的水电受到严重影响，越南北部大部分水电站仍是无法复旧当地的电力系统。面对出人意象的电力拦截，2023年5月底，越南与中国广西签署了110千伏深沟至芒街联网工程购售电契约，时隔7年中国初度复原对越供电。

由电力拦截导致的循序限电和一忽儿停电无疑会给当地的住户和制造商变成相等大的影响。

比如，《华尔街日报》报说念，据参与越南制造业的东说念主士称，富士康和力士乐精密工业等苹果供应商的一些出产基地以及三星电子在越南北部的基地仍是收到了电力公司的苦求，要求其磋议转动停电，或至少在岑岭期减少用电；越南HCMC生意定约副主席Nguyen Vinh Huy暗意，在昔日一周，HCMC工业园区内的几家企业已被奉告在上昼8点至下昼2点之间发生预定停电;日本商工会议所的吉田进告诉法新社，一次停电影响一个工业园区的五家制造商，变成的奏凯蚀本突出19万好意思元。

往前看，夏天末端还遥不能及，电力拦截下制造业依旧会被迫承压。

会议同时还通过了《关于聘任曾晓阳先生为副行长的议案》，公告在国家金融监督管理总局核准其副行长任职资格后任职。

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避讳在电力拦截背后的远远不是目下高温干旱导致的降温设备用量激增，而是制造业速即发展背后基础设备开垦的不及，电力系统只是冰山一角。制造业彭胀、科技行业速即发展背后离不开强盛的供电系统，关联词许多历史留传问题的存在却导致电力市集成为经济发展的攀扯。

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领先，奏凯购电契约（DPPA）阻截了越南电力行业的升级转型。从骨子上讲，DPPA中购电方（如大型企业或工场）与发电企业奏凯配置合同关系，以购买一定量的电力，从而跳过中间商，即国度电力供应商Electricity Vietnam（EVN）。这种契约在电力结构褂讪的情况下并莫得过多不及，但是在能源转型的情况下，DPPA的存在严重规则了清洁能源供应商（多为微型供应商）的竞争力。

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在能源结构转型初期，由于启动设备范例投资等原因，清洁能源电力成本高于传统电厂，因此购电方更宠爱价钱相对便宜的传统能源，这在很猛进度上裁汰了清洁能源供应商的竞争力；换个角度而言，若是莫得DPPA的存在，购电方则会以长入价钱从EVN采购电力，这么将会在国度层面保险清洁能源电力的需求，从而鼓动行业发展。

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就大型供应商而言，越南清洁能源转型发展简约。从发电组成上看，以煤炭为主的火电装机容量占总装机容量比重接近一半，这与刻下环球主流的绿色转型方枘圆凿。为了终了自己的清洁能源转型，越南于2021年3月发布了第八个电力发展打算（PDP8）草案，草案废弃了传统的煤炭容貌，转而莽撞复旧自然气和风能等清洁能源。

该草案的发布在既故意益团体（煤炭干系）与潜在利益团体（清洁能源干系）间变成了巨大的争议；基于多方面磋议，越南政府于2021年10月发布了PDB8草案的修正案，修正案重拾传统能源，提议在2030年将煤炭使用量翻一番的方针，但是在之后的论证及征求意见阶段，修正案的可行性一直被质疑。

直至2021年11月，越南政府于格拉斯哥举行的缔约方大会（COP26）作念出了在2050年终了净零排放的快乐。这也意味着即便承受清洁能源转型本事更高的电力成本，越南政府也会莽撞鼓动能源结构升级。

04 经济“急刹车”后该何如重启

要而论之，由于宏不雅环境的变化以及监管策略的收紧，越南房地产市集率先堕入逆境，与此同期，电力系统存在的体制性颓势，也因为炎暑天气导致的“电荒”而被放大。这最终导致经济增速出现了大幅度的走软，经济发展被迫“急刹车”。由于本年夏天卤莽率仍将保合手高温态势，因此畴昔一段时间“电荒”仍可能困扰越南经济。尽管从中国购电可能在短期内有助于缓解电荒，但中国一朝入夏后也可能濒临电力病笃局面。

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关于如越南这么的发展中经济体而言，能源转型仍将是畴昔荒谬长一段时间内的痛点，向绿色能源转型的进程中，合座经济将濒临轮廓能源成本高涨，但若是转型较慢，畴昔也可能濒临一样“碳税”这么的非关税壁垒。因此，保合手永远策略的褂讪和短期策略的无邪，是合座策略框架的中枢。

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本文作家：周浩、孙英超世界杯体育博彩，来源：国君证券，原文标题：《地产崩盘又遇电荒，越南的“宇宙工场”梦还作念的下去吗？》，周浩为国泰君安国际首席经济学家

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